摘要：行業(yè)近況我們結(jié)合中金獨家的商超肉制品消費數(shù)據(jù)，以及中美兩國農(nóng)業(yè)部的權(quán)威數(shù)據(jù)，定期跟蹤雙匯發(fā)展和萬洲國際在中美兩國市場動態(tài)。
商超數(shù)據(jù)顯示，雙匯肉制品1月銷量和銷售額同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別為1.7%和6.7%;1月中國生豬均價17.57元/公斤，同比去年增長31.9%，環(huán)比12月上升5.3%;美國1月豬價仍處于較低水平的5.96元/公斤(43.60美元/英擔(dān))，中美生豬價差維持在194.9%的較高水平。1月中國進口美國豬肉量同比降低41.5%，環(huán)比12月增長44.5%。
評論雙匯集團(中國市場)：1月改善明顯，期待新品表現(xiàn)肉制品：中金商超數(shù)據(jù)顯示，1月肉制品行業(yè)銷量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至11.7%，改善明顯。其中雙匯同比增長1.7%。1月商超銷售額行業(yè)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至18.5%，雙匯同比增長6.7%。我們認(rèn)為下游肉制品銷售春節(jié)前后有所改善，16年雙匯新品的加速推進也有助于公司實現(xiàn)量利齊升。目前雙匯旗下Smithfield新品已經(jīng)開始鋪貨，產(chǎn)能充足后將會加速全國推廣，效果值得期待。
屠宰：伴隨小型屠宰企業(yè)的退出，雙匯作為業(yè)內(nèi)最具市場份額搶占實力的公司，預(yù)計16年1~-2月屠宰量增速可觀。屠宰上量有助于帶動總收入占比四成的上游業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。
史密斯菲爾德(美國市場)：中美豬價差維持高位，出口有望增加美國豬價1月環(huán)比下降24.0%，豬糧比維持在5.40低位，我們預(yù)計美國養(yǎng)殖板塊頭均營業(yè)利潤5~8美元/頭，同時下游肉制品銷量正增長，帶動盈利改善。
根據(jù)USDA公布數(shù)據(jù)，1月美國出口中國豬肉量同比下降41.5%，目前中美豬肉價差194.9%，維持高位，預(yù)計未來出口到中國的豬肉將繼續(xù)增加。
估值與建議雙匯發(fā)展和萬洲國際分別對應(yīng)2016年14.3x和11.7x市盈率，處于歷史底部，我們繼續(xù)推薦買入。(1)豬肉是中國最主要的蛋白供應(yīng)，且行業(yè)高度分散，上游整合和下游升級的空間仍大;(2)肉制品行業(yè)壁壘高，雙匯的龍頭地位無可撼動;(3)雙匯新產(chǎn)品近期迎來大范圍鋪貨，并在近期積極探索社區(qū)電商O2O新思路;(4)中美價差擴大后，或?qū)⒋龠M中美協(xié)同。
