繁母豬存欄量正加速淘汰中，14年中期豬價(jià)將現(xiàn)周期性底部。能繁母豬存欄量變化趨勢是判斷生豬出欄量的先行指標(biāo)，從而會(huì)影響豬價(jià)的走勢。從我們判斷能繁母豬存欄量走勢邏輯框架來看，今年無論是補(bǔ)欄積極性、二元能繁母豬價(jià)格走勢還是當(dāng)前養(yǎng)殖戶資金鏈周轉(zhuǎn)情況，均遠(yuǎn)不如去年同期。當(dāng)前有媒體爆出部分地區(qū)出現(xiàn)養(yǎng)殖戶跑路側(cè)面反映出產(chǎn)能正加速淘汰中。農(nóng)業(yè)部公布2月份能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，環(huán)比下滑0.8%至4869萬頭，是一年來環(huán)比下滑幅度最大的一個(gè)月份。另根據(jù)我們一系列畜禽草根調(diào)研情況來看，中小規(guī)模戶開始逐漸在退出(如30頭母豬以下加速退出，以及100頭母豬逐漸減少到50頭)，500-1000頭母豬的豬場部分去產(chǎn)能速度較慢，僅在少數(shù)老場發(fā)生。我們預(yù)計(jì)3月份能繁母豬存欄將會(huì)加速下滑，豬價(jià)今年見底概率增加，下半年將溫和周期性復(fù)蘇，2015年將又是養(yǎng)殖業(yè)的大年！

　　豬周期歷史規(guī)律顯示2014年5月前后或是新一輪周期起點(diǎn)

　　1、豬周期歷史回顧：從生豬價(jià)格歷史數(shù)據(jù)來看，從1993年到2010年一共經(jīng)歷了五個(gè)周期。第一個(gè)周期：1993年4月-1996年4月，歷時(shí)3年;第二個(gè)周期：1996年4月-1999年5月，歷時(shí)3年;第三個(gè)周期：1999年5月-2002年5月，歷時(shí)3年;第四個(gè)周期：2002年5月-2006年4月，歷時(shí)4年;第五個(gè)周期：2006年4月-2010年5月，歷時(shí)4年;本輪周期為93年以來第六個(gè)周期(2010年5月-?)

　　2、依前兩輪豬周期為4年的時(shí)間推算，本輪豬周期趨勢性反轉(zhuǎn)很可能在2014年4--5月份出現(xiàn)。

　　2014年豬價(jià)走勢預(yù)判：4月份仍處底部區(qū)域，價(jià)格將在成本線以下(總體區(qū)間：11-13元/公斤)運(yùn)行，5、6月份將逐步走出底部，新一輪豬周期或啟于此時(shí)，7、8月份豬價(jià)將緩慢上漲至成本線(14元/公斤)以上，預(yù)計(jì)四季度高點(diǎn)觸及18元/公斤。不確定要素：1、繼續(xù)關(guān)注未來2個(gè)月去產(chǎn)能情況，2個(gè)月去產(chǎn)能情況將決定下一輪周期反轉(zhuǎn)幅度與速度。2、收儲(chǔ)政策效應(yīng)。3月27日發(fā)改委表示啟動(dòng)中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)工作(6.5萬噸)，以防止生豬價(jià)格過度下跌，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)。我們認(rèn)為國家收儲(chǔ)量相對豬肉生產(chǎn)總量來看占比較小，但是對提振市場信心有一定作用。3、出欄體重。從當(dāng)前出欄體重看，目前出欄肥豬體重約在110公斤左右，而春節(jié)前肥豬出欄基本都在130公斤以上，有些甚至到了150公斤，這表明春節(jié)之前養(yǎng)殖戶壓欄肥豬較多。目前肥豬銷售體重正常，一定程度上反應(yīng)目前肥豬數(shù)量較春節(jié)前有所減少。

　　結(jié)論：能繁母豬去產(chǎn)能情況(豬周期的決定因素)疊加年度季節(jié)性出欄因素，再加上國家收儲(chǔ)政策有可能將拉開新一輪豬周期的序幕!

　　未來養(yǎng)殖行業(yè)競爭格局猜想：由金字塔型向啞鈴型過渡，以家庭農(nóng)場和大型養(yǎng)殖集團(tuán)為主。近幾年的豬價(jià)持續(xù)下滑，迫使整個(gè)行業(yè)進(jìn)行新一輪的洗牌，以前追求的大規(guī)模，高出欄量的時(shí)代逐漸要轉(zhuǎn)化為追求精細(xì)化管理，提高養(yǎng)殖效率的生產(chǎn)經(jīng)營模式，未來市場競爭將逐漸由養(yǎng)殖數(shù)量競爭轉(zhuǎn)化為養(yǎng)殖質(zhì)量競爭。我們認(rèn)為未來生豬產(chǎn)業(yè)格局將逐漸呈現(xiàn)出啞鈴式，一頭是大型養(yǎng)殖集團(tuán)，比如溫氏、牧原、正邦、雛鷹等，他們擁有先進(jìn)的養(yǎng)殖技術(shù)和養(yǎng)殖設(shè)備，另外還有資金優(yōu)勢;另一頭是家庭農(nóng)戶，他們成本控制能力強(qiáng)，不需要雇人，養(yǎng)殖責(zé)任心強(qiáng)，具有一定競爭優(yōu)勢。

　　投資策略：我們認(rèn)為2014年中期新一輪豬周期啟動(dòng)可能性較大，當(dāng)前正處于生豬周期底部，建議機(jī)構(gòu)投資者底部積極布局，逐步加倉。首推：牧原股份，其次高彈性：正邦科技、雛鷹農(nóng)牧、天邦股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能繁母豬淘汰進(jìn)度低于預(yù)期、豬價(jià)漲幅低于預(yù)期。