三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)白酒和地產(chǎn)為主要貢獻(xiàn)
公司Q3業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)150%-200%,即1-9月同比增長(zhǎng)77%-81%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因是白酒和地產(chǎn)貢獻(xiàn)。白酒收入增量主要來(lái)自低端酒的全國(guó)化,河南、河北、山東等北京周邊省份繼續(xù)深耕,以上海為中心的華東市場(chǎng)是今年突破重點(diǎn)。收入穩(wěn)步增長(zhǎng)同時(shí),凈利率還有進(jìn)一步提升空間,牛欄山酒廠2013年凈利率約9.4%。
發(fā)展思路清晰機(jī)制逐步改善且基本面有支撐
目前我們認(rèn)為,公司未來(lái)發(fā)展思路清晰(剝離其他資產(chǎn)聚焦酒肉),激勵(lì)有向好跡象(近期公告漲工資),聚焦過(guò)程中可能的資產(chǎn)整合,以及北京國(guó)企改革背景下激勵(lì)的進(jìn)一步改善將帶來(lái)額外彈性。
而就房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而言,盡管站前街商業(yè)和住宅項(xiàng)目的結(jié)算能大幅增厚業(yè)績(jī),但由于今后地產(chǎn)業(yè)務(wù)不在股份公司未來(lái)的聚焦重點(diǎn)上,所以我們認(rèn)為,地產(chǎn)業(yè)績(jī)的結(jié)算進(jìn)度不應(yīng)是關(guān)注的重點(diǎn)。
白酒穩(wěn)定增長(zhǎng)和肉業(yè)景氣回升將是未來(lái)股價(jià)兩大催化因素。
盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)測(cè)14-16年公司白酒貢獻(xiàn)EPS分別為0.75、0.94、1.15元(增長(zhǎng)25%、26%和21%)。屠宰、肉制品和種豬業(yè)務(wù)15年有望貢獻(xiàn)0.1-0.2元業(yè)績(jī)。預(yù)測(cè)公司整體EPS分別為0.84、1.15和1.28元。給予白酒業(yè)肉業(yè)2015年20xP/E,分別對(duì)應(yīng)18.8元和2-4元,上調(diào)總體目標(biāo)價(jià)22元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
