新希望發(fā)布2014年度業(yè)績快報和2015年1季度業(yè)績預告。

　　1、公司2014年實現營業(yè)收入700.12億元,同比增長0.89%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20.17億元,同比增長6.26%,實現基本每股收益1.09元。

　　2、2015年1季度公司預計實現歸母凈利潤4.25~5.66億元,同比增長50%~100%。

　　1、“基地+終端”戰(zhàn)略成效顯著,屠宰業(yè)務大幅扭虧成為1季度業(yè)績增長主因。

　　公司1季度凈利潤同比增長50%-100%,假設1季度民生銀行 <http://gu.qq.com/sh600016>投資收益同比增長5%,則在50%、75%和100%的凈利潤增速假設下,公司農牧業(yè)務凈利潤分別為-4198萬、2880萬、9959萬,我們預計最終增速在85%左右,對應農牧業(yè)務凈利潤為5700萬元左右。

　　2014年公司內部改革持續(xù)推進,尤其是屠宰產能下調,而最終凈利潤同比增長6.26%,主要源于飼料業(yè)務的穩(wěn)定增長和屠宰業(yè)務的減虧。而今年1季度公司凈利潤同比大幅增長也主要由于屠宰業(yè)務的扭虧為盈,所以未來屠宰業(yè)務將是公司業(yè)績的最大彈性變量,“基地+終端”戰(zhàn)略的深化將對公司業(yè)績增長產生越來越重要的作用。

　　公司屠宰業(yè)務從2013年開始實施產銷分離的重大戰(zhàn)略轉型,由“公司+農戶”快速調整到“基地+終端”模式,讓養(yǎng)殖端的價值創(chuàng)造能力延伸到消費端。2014年是公司屠宰業(yè)務大刀闊斧改革的一年,1)調整產能,20家廠關停,1萬多工人調整,為應對相應的補償也付出了巨大的代價。目前屠宰業(yè)務產能瘦身基本結束;2)提高存貨周轉率。強調產業(yè)鏈協(xié)同,注意放養(yǎng)合同的投放時間,生產效率提升;3)產銷分離。專業(yè)的人做專業(yè)的事情。終端渠道升級成效顯著,深加工、熟食產品比例提升,對李先生、永和大王等餐飲渠道定制化供應也獲得突破,“新希望六和+”模式的升級推動公司與電商渠道京東、本來生活等的合作逐步成熟,公司肉類產品從品牌張力和終端溢價穩(wěn)步釋放。食品業(yè)務國際化方面,2015年1月旗下子公司青島田潤獲得出口鴨肉產品資質,使得公司成為具備出口豬肉、雞肉、鴨肉、蛋品、水產品、蔬菜的綜合性出口公司。2015年以來,“基地+終端”戰(zhàn)略成效顯著,屠宰業(yè)務同比大幅扭虧為盈,成為公司一季度業(yè)績增長主要因素。

　　2、苗價回升,禽養(yǎng)殖業(yè)務亦同比扭虧。

　　今年初以來雞苗價格持續(xù)回升,截止4月8日,2015年煙臺地區(qū)商品代雞苗價格均價為2.09元/羽,同比增長30%,鴨苗均價更是達到2.69元/羽,同比大增63%,行業(yè)整體景氣回升下公司禽養(yǎng)殖業(yè)務同比去年亦實現扭虧,生豬養(yǎng)殖因為一季度生豬價格低迷,繼續(xù)虧損。從祖代雞進口方面來看,2014年全年進口量為116萬套,而今年由于美國禁關,樂觀估計也將持續(xù)至9月份,而歐洲產能有限,無法迅速滿足中國需求。如果2015年美國復關無望,我們預計進口量會降至80萬套左右。而鑒于上半年情況的更加確定性,我們預計15H1的進口量不足20萬套(14H1超過50萬套)?？傮w來說,供給的大幅萎縮利于未來苗價表現,景氣行情有望持續(xù)至16年,此外公司未來將縮減種禽產能,更好的匹配商品代需求,我們預計15、16年公司都有望實現高增長。

　　3、盈利預測與投資建議:我們認為,新希望自2013年7月開始的公司變革開始逐步顯現,隨著新事業(yè)平臺的搭建、新合伙人制度的建立,公司的變化速度會逐步加快。而公司800多億的銷售收入,完整的產業(yè)鏈條可調整的空間巨大。隨著2015年養(yǎng)殖行情的逐步回暖、福達計劃和互聯(lián)網金融 的深入推進,公司在2015年的業(yè)績將會進一步提速。根據公司業(yè)績預報,并以最新股本全面攤薄,我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.97元、1.28元和1.57元(其中實際上農牧業(yè)務分別為0.22元、0.42元和0.60元,民生銀行投資收益分別為0.75元、0.86元和0.97元),公司當前市值464億,扣除持有的民生銀行市值116億和定增的30億,農牧業(yè)務市值為318億,我們維持公司“買入”評級,給予其2016年目標市值542億元,對應目標價26.00元。其中農牧業(yè)務市值400億元,2016年PE為32倍,銀行業(yè)務市值142億元,2016年PE為7倍。