豬周期的本質(zhì)是利潤率周期，企業(yè)最關(guān)注的應(yīng)是養(yǎng)殖效率差異，成本領(lǐng)先情況下的擴張才真正地創(chuàng)造了價值。我們在注重行業(yè)研究框架的同時，更應(yīng)注重公司研究的本質(zhì)。
行情走勢：本周（04.09-04.15）大盤略微上漲，相比上周上漲0.42%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)下跌至2723，相比上周下跌2.58%，跑輸滬深300 指數(shù)3.00個百分點。從子板塊來看，本周動物保健板塊表現(xiàn)最好（+0.35%），種植業(yè)跌幅最大（-5.46%）。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、動保、飼料、水產(chǎn)PE 低于平均值（一年）。
我們認(rèn)為當(dāng)下節(jié)點投資卓越養(yǎng)豬公司的重要性排序應(yīng)該是：成本>增速>豬價豬價大周期將持續(xù)低迷已經(jīng)成為市場一致預(yù)期，當(dāng)下節(jié)點，我們認(rèn)為投資養(yǎng)豬股首先前提是公司能在本輪底部存活下來，其次是有一定量的增長，才能在下一次豬周期反轉(zhuǎn)時贏得更高額的回報，這注定了投資者的首選是已經(jīng)證明過自身能力的龍頭公司。
我們強調(diào)，在重要性排序上：低成本保障了高的平均ROE，這是創(chuàng)造價值最重要的基礎(chǔ)；量增迅速可以開啟ROE 的復(fù)利模式，又快又好地擴張可以更高速地創(chuàng)造價值；最后才是豬價，周期反轉(zhuǎn)帶來的情緒高漲迎來階段性兌現(xiàn)時刻。我們認(rèn)為部分卓越公司的黃金增長期不止一個豬周期，建議長期持有。
我們對豬價的看法：今年豬價低點已過
今年一季度豬價極度低于預(yù)期是源于去年一季度補欄熱情很高，母豬產(chǎn)能增長較多。豬價最近已經(jīng)進入反彈期，上漲過程不會一帆風(fēng)順，但總體處于震蕩爬升期，年內(nèi)低點或已過去?；仡?017 年五六月份的豬價大跌及七八月份的環(huán)保拆遷高峰，母豬存欄大幅減少，導(dǎo)致2018 年下半年生豬供給由松轉(zhuǎn)緊，我們認(rèn)為七八月的豬價高點或許能達到到14-15 元/kg，相對于現(xiàn)在大約上漲40-50%。
