我們認(rèn)為，公司生豬出欄穩(wěn)步加量，銷售數(shù)量增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比大增，同時(shí)公司租賃養(yǎng)豬場(chǎng)以擴(kuò)大產(chǎn)能，為未來(lái)做大做強(qiáng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)鞏固基礎(chǔ)。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持增持。我們調(diào)整公司22-24年EPS為0.01元（-0.41）、0.68元（+0.04）、0.49 元，給予公司23 年行業(yè)平均15 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.2 元（+2.35）維持“增持”。

　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，第三季度生豬出欄約28.33 萬(wàn)頭，銷售飼料約1617.73 噸，銷售屠宰肉品約1.42 萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.6 億元，同比增長(zhǎng)180.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.25 億元。

　　生豬出欄大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)收入大增。公司前三季度生豬銷量71.01 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)167.16%，其中自有活豬銷售70.38 萬(wàn)頭，外購(gòu)活豬貿(mào)易銷售0.63萬(wàn)頭。隨著生豬出欄量快速提升以及生豬價(jià)格反轉(zhuǎn)影響，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入25.47 億元，同比增長(zhǎng)75.18%，其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，同比大幅增長(zhǎng)180.04。隨著公司產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)公司有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升階段。

　　租賃豬場(chǎng)加大產(chǎn)能，推進(jìn)生豬養(yǎng)殖布局。公司披露收購(gòu)天心種業(yè)草案并在近期分別與耒陽(yáng)市天啟農(nóng)牧有限公司、常寧市天籟農(nóng)牧有限公司簽署了《豬場(chǎng)租賃合同》，合同期限均為十年，豬場(chǎng)建成后將由公司租賃用以進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模。其中，母豬場(chǎng)交付后，預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能規(guī)模30 萬(wàn)頭，肥豬場(chǎng)交付后，預(yù)計(jì)將新增年出欄產(chǎn)能規(guī)模14 萬(wàn)頭，推動(dòng)公司生豬生態(tài)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化，推進(jìn)公司在湖南的生豬養(yǎng)殖布局，提高企業(yè)效益和社會(huì)效益，為后續(xù)公司做大做強(qiáng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)。