豬周期拐點(diǎn)的來臨多次延后，豬價的弱勢似乎還將延續(xù)一段時間，而此前看到行業(yè)景氣下滑并采取反周期擴(kuò)張策略的豬企正面臨煎熬。受價格下跌、盈利下滑影響，企業(yè)資金鏈難以支撐原先提出的激進(jìn)擴(kuò)張計劃。    

接受中國證券報記者采訪的企業(yè)人士、業(yè)內(nèi)專家和券商分析師認(rèn)為，反周期擴(kuò)張原本是龍頭企業(yè)理性之舉，但很多企業(yè)高估自身實(shí)力，結(jié)果導(dǎo)致集體的非理性。要開啟新的豬周期必須要去產(chǎn)能，一些大企業(yè)可能也難以幸免。如果繼續(xù)苦苦支撐打消耗戰(zhàn)，等來的只能是當(dāng)前虧損期的進(jìn)一步延長。而目前有跡象顯示，大型企業(yè)涌入養(yǎng)豬業(yè)，可能將改變歷史經(jīng)驗(yàn)中三年一輪回的豬周期。

　　最新生豬和豬肉價格都跌回到2010年7月下旬的水平。中國生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝告訴中國證券報記者，從今年2月底開始，生豬養(yǎng)殖業(yè)就開始出現(xiàn)行業(yè)性虧損，從3月底、4月初開始進(jìn)入深度虧損期。據(jù)券商分析師測算結(jié)果也顯示，生豬養(yǎng)殖業(yè)已進(jìn)入深度虧損期，育肥一頭豬的虧損達(dá)到250元左右。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年1月下旬以來，生豬價格從17.7元/公斤開始一路下滑，2月下旬跌至去年低點(diǎn)14元/公斤的水平，5月4日的價格已跌破12元/公斤，達(dá)到11.82元/公斤，豬肉的價格則跌至18元/公斤。

　　從豬價波動曲線可以看出，本輪豬周期從2010年二季度開始，豬價結(jié)束下跌并開始上漲，直至2011年三季度開始高位回落。經(jīng)歷一年之后，2012年四季度，豬價開始反彈。正當(dāng)有投資者以為新一輪上漲周期可能到來時，等來的卻是豬價的進(jìn)一步調(diào)整。

　　發(fā)改委此前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，全國生豬出場平均價格為每公斤14.52元（部分地區(qū)已跌至12元以下），比上周（2月27日）下降3.26%，1月下旬以來累計下跌16.17%；豬糧比價跌至5.95∶1，跌破6∶1的全國平均盈虧平衡點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，豬糧比價是指生豬出場價格與玉米批發(fā)價格的比值。其中，生豬出場價格、玉米批發(fā)價格是指國家發(fā)展改革委監(jiān)測統(tǒng)計的全國平均生豬出場價格和全國主要批發(fā)市場二等玉米平均批發(fā)價格。豬糧比價低于5∶1意味著豬價重度下跌和生豬養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)深度虧損。

　　受豬價走勢長期低迷影響，相關(guān)上市公司的業(yè)績持續(xù)下滑。以雛鷹農(nóng)牧為例，2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158322.39萬元，同比增長21.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤30229.89萬元，同比下降29.47%。2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.01億元，同比增長6.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5439.81萬元，同比下降48.11%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年一季度，申萬畜禽養(yǎng)殖板塊14家公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64億元，同比增長4.7%；合計實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16億元，同比下降64%。2012年，這14家公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入245億元，同比增長10%；合計實(shí)現(xiàn)凈利潤3.24億元，同比下降84.5%。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，豬周期通常為三年，自2010年二季度開始的豬價波動周期理應(yīng)在今年二季度見底并開始啟動新一輪上漲周期，而實(shí)際情況卻并非如此。對此，業(yè)內(nèi)人士稱，2011年9月份豬價開始高位回落后行業(yè)仍在不斷加碼擴(kuò)張產(chǎn)能，大企業(yè)的反周期擴(kuò)張策略無疑延長了豬價在底部徘徊的時間。

　　企業(yè)人士告訴中國證券報記者，在市場不好的情況下，大多數(shù)競爭對手選擇的應(yīng)對策略是減投資、縮規(guī)模。有實(shí)力的企業(yè)則可以反周期操作，在行情差時搞投資、抓項目，不斷擴(kuò)大規(guī)模和提升市場占有率，這樣才能在行情轉(zhuǎn)好時收獲更大的價值。

　　東方證券分析師認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展迎來“黃金十年”。行業(yè)年產(chǎn)值在1萬億以上，且市場集中度極低，存在巨大的發(fā)展機(jī)遇。目前行業(yè)尚處于“跑馬圈地”階段，有效、快速地擴(kuò)張是這一階段的關(guān)鍵因素。

　　盡管當(dāng)前豬價低迷，龍頭企業(yè)的擴(kuò)張仍沒有止步的跡象。2月5日，上海梅林公告稱，公司與上海黃海農(nóng)貿(mào)總公司、上海市川東農(nóng)場簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司力爭在目前年出欄55萬頭生豬的基礎(chǔ)上，通過目前正在建設(shè)和待建設(shè)項目的完成，至2015年底形成100萬頭生豬年出欄量生產(chǎn)規(guī)模。雛鷹農(nóng)牧3月15日與吉林省洮南市人民政府簽署了合作意向書，擬在洮南市所轄范圍選定區(qū)域投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)商品豬養(yǎng)殖項目，同時建設(shè)與之配套的沼氣發(fā)電、有機(jī)肥廠、飼料廠、生豬屠宰、肉制品加工等，形成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化綜合體，約5年內(nèi)完成基礎(chǔ)投資建設(shè)任務(wù)。4月24日，正邦科技公告稱，為加快公司在廣州地區(qū)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，同意控股子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司出資設(shè)立廣州正邦養(yǎng)殖生物科技有限公司。同時，同意控股子公司黑龍江正邦農(nóng)牧有限公司出資設(shè)立巴彥正邦養(yǎng)殖有限公司。

　　分析人士指出，養(yǎng)殖企業(yè)、下游屠宰加工企業(yè)和上游飼料企業(yè)都在以不同的方式積極擴(kuò)充生豬產(chǎn)能，同時業(yè)外資本也在不斷“涉豬”。各方都想要做強(qiáng)做大生豬業(yè)務(wù)，行業(yè)呈現(xiàn)出千軍萬馬逐鹿中原的局面。

　　當(dāng)反周期擴(kuò)張策略成為行業(yè)共識，個體的理性則在演變?yōu)榧w的非理性。受產(chǎn)能過剩影響，預(yù)期中的豬周期拐點(diǎn)不斷后延，這同時意味著虧損期的延長和更加劇烈的洗牌。馮永輝說：“現(xiàn)在生豬業(yè)處于打消耗戰(zhàn)的階段，去產(chǎn)能的跡象還沒有出現(xiàn)，就看誰的資金鏈先斷裂。”

　　據(jù)馮永輝測算，當(dāng)前生豬產(chǎn)能過剩約10%。生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)主要看能繁母豬存欄量，這是一個動態(tài)的數(shù)據(jù)，而需求也是一個動態(tài)數(shù)據(jù)，到底過剩多少只能透過豬糧比或動態(tài)盈虧狀況來倒推。養(yǎng)一頭豬虧損100元時，過剩比例則變?yōu)?%。馮永輝說：“H7N9疫情導(dǎo)致大量的禽肉需求轉(zhuǎn)向豬肉、牛羊肉和水產(chǎn)，國家還出臺了豬肉收儲政策，豬肉價格不漲反跌，可見產(chǎn)能過剩多么嚴(yán)重。”

　　券商草根調(diào)研則顯示，現(xiàn)在養(yǎng)殖戶的生豬存欄較多，由于價格低迷，壓欄惜售情況較重。養(yǎng)殖戶壓欄的生豬越重，說明市場上的生豬供給壓力越大。上半年乃至三季度，豬價較難有實(shí)質(zhì)性改善。短期內(nèi)即使豬價出現(xiàn)反彈，也會受到壓欄生豬出欄的打壓。

　　從行業(yè)數(shù)據(jù)看，豬周期拐點(diǎn)在前三季度都難以出現(xiàn)。去年能繁母豬存欄均在4900萬頭以上，且呈上行趨勢，11月份達(dá)5065萬頭，為歷史次高點(diǎn)。根據(jù)生豬生產(chǎn)的規(guī)律，從配種到出欄需要9個月時間，能繁母豬存欄量領(lǐng)先生豬出欄量9個月左右。因此，今年前三季度的豬肉供應(yīng)都將會比較充足。

　　前三季度看不到拐點(diǎn)，是否意味著四季度拐點(diǎn)一定會出現(xiàn)？分析人士稱，這需要看產(chǎn)能數(shù)據(jù)，如果產(chǎn)能過剩問題得不到解決，拐點(diǎn)可能還將繼續(xù)延后。不過，“去產(chǎn)能說白了就是殺母豬”，從現(xiàn)象看，養(yǎng)殖戶淘汰母豬的意愿還不太強(qiáng)。

　　馮永輝預(yù)計，散戶的資金實(shí)力沒有那么強(qiáng)，可能會率先殺母豬，兩個月以內(nèi)應(yīng)該可以看到。不過，同時有分析人士提出，散戶產(chǎn)能的下降是否能夠從根本上改變供需格局并不確定，如果去產(chǎn)能拖到10月份旺季到來還沒有結(jié)束，本輪豬周期拐點(diǎn)必然會拖到2014年。

　　銀河證券分析師預(yù)計，豬價最早于今年11月份開始上漲，若今年能繁母豬淘汰進(jìn)度緩慢，不排除豬價將于明年4、5月份才能反轉(zhuǎn)。相關(guān)公司今年業(yè)績?nèi)圆粯酚^。

　　一場淘汰散戶的游戲正在升級。分析人士稱，產(chǎn)能過剩時代，大豬場也要去產(chǎn)能。當(dāng)前萬頭豬場到處都是，隨著產(chǎn)能水平觸底，必然會有一些自認(rèn)為有實(shí)力的企業(yè)發(fā)現(xiàn)承受不住壓力。龍頭企業(yè)的壓力可能相對更小，但前提是解決好迫在眉睫的資金短缺問題，否則難以幸免。

　　馮永輝表示，如果隨著10月份旺季的到來行業(yè)盈利轉(zhuǎn)好，那么深度虧損期延續(xù)的時間則長達(dá)6個月。以一家半年出欄5000頭的萬頭豬場為例，如果維持下去需要虧損100多萬，而這樣的企業(yè)三年平均每年的盈利也就這么多。殺母豬的現(xiàn)象肯定會出現(xiàn)。另有數(shù)據(jù)顯示，一頭母豬的維護(hù)成本約為4000元/年。

　　分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前的行情中，能夠不殺母豬必須要具備三個條件，一是有足夠的成本優(yōu)勢，虧損比別人少甚至不虧損；二是有足夠的資金實(shí)力，承受虧損的能力比別人更強(qiáng)，最終有望“剩”出；三是有較好的營銷能力，生產(chǎn)出來的豬能夠順利銷售出去，不用承擔(dān)庫存積壓時高昂的維護(hù)成本。

　　大豬企反周期擴(kuò)張的重要原因就在于具備成本優(yōu)勢。齊魯證券分析師表示，是不是產(chǎn)能過剩要看誰的生產(chǎn)水平更高。市場出清的時候就像割韭菜一樣，一般不會割到最深的那一根。到2020年之前，第一集團(tuán)軍的企業(yè)不會受到影響。

　　由于盈利水平下降，資金壓力卻已經(jīng)成為迫在眉睫的問題。據(jù)統(tǒng)計，2011年以來，雛鷹農(nóng)牧提出的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃所需資金總額超126億元。公司有關(guān)人士表示，資金壓力依然可控。生豬養(yǎng)殖業(yè)的投資與工業(yè)項目不同，并不是等投資全部完成之后才開始進(jìn)入回收期，而是在邊投資、邊生產(chǎn)、邊收獲。不過，市場普遍預(yù)期，公司存在較強(qiáng)烈融資需求，去年是通過短融券和董事長的股權(quán)質(zhì)押，今年可能會啟動增發(fā)或者配股，或者利用部分體外資金。

　　不過，已經(jīng)有公司開始請大股東出手相助。正邦科技4月24日公告稱，同意公司向控股股東正邦集團(tuán)有限公司臨時性借款不超過8億元，用于短期內(nèi)、臨時性補(bǔ)充公司流動資金和償還銀行貸款需求。