在2013年最嚴(yán)IPO財(cái)務(wù)大審中折戟的華統(tǒng)肉制品今年再次遞交了IPO申報(bào)稿，然而，從該公司近三年來的業(yè)績表現(xiàn)和其所處同行企業(yè)的經(jīng)營情況來看，其盈利能力恐怕并不會太樂觀。
凈利潤逐年下降
華統(tǒng)肉制品在去年就曾提交過IPO申報(bào)稿，擬登陸深交所。然而當(dāng)時(shí)證監(jiān)會正在掀起號稱“史上最嚴(yán)”的IPO財(cái)務(wù)核查運(yùn)動，于是華統(tǒng)肉制品在預(yù)披露不久后便撤回了申報(bào)稿。
對此，有分析人士指出，當(dāng)時(shí)很多食品飲料企業(yè)都是因?yàn)槌掷m(xù)盈利能力問題被迫主動中止審核，華統(tǒng)肉制品或許也不排除在外。
華統(tǒng)肉制品的主營業(yè)務(wù)為飼料加工、畜禽養(yǎng)殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工等，屬于食品行業(yè)。此次欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所是擬公開發(fā)行股票不超過4466萬股、募集資金不超過5.93億元，用于年屠宰生豬50萬頭及1萬噸肉制品加工項(xiàng)目、年屠宰加工3600萬羽家禽項(xiàng)目建設(shè)以及償還銀行貸款。
據(jù)華統(tǒng)肉制品招股說明書顯示，2011-2013年，該公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為5950.13萬元、5786.15萬元、5672.76萬元，凈利潤呈逐年減少趨勢。而且，該公司的業(yè)績還依賴于政府補(bǔ)助，僅2013年就獲得2096.08萬元政府補(bǔ)助款，占凈利潤的30.84%。
低毛利且高負(fù)債
對于業(yè)績下滑的原因，華統(tǒng)肉制品方面表示，公司生產(chǎn)銷售規(guī)模的擴(kuò)張導(dǎo)致了凈利潤下降。然而，華統(tǒng)肉制品毛利率偏低也是其中的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年，其同行業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為7.96%、8.87%、9.45%，而華統(tǒng)肉制品的主營業(yè)務(wù)毛利率僅為7.3%、6.92%、7.5%，不僅低于行業(yè)平均水平，而且也低于剛上市不久的同行企業(yè)龍大肉食(002726,股吧)。數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年，龍大肉食的毛利率分別為10.82%、8.87% 、8.47%。
值得注意的是，2014年上半年，剛上市的龍大肉食就出現(xiàn)業(yè)績變臉，實(shí)現(xiàn)凈利潤5194.74萬元，同比減少15.6%，這與生豬價(jià)格的下降有很大關(guān)系。對此，有分析人士指出，相同情況下，毛利率偏低的華統(tǒng)肉制品所受影響可能會比龍大肉食更大。
而且，在毛利率較低的情況下，華統(tǒng)肉制品的資產(chǎn)負(fù)債率又比較高，截至2014 年一季度，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為45.75%，遠(yuǎn)高于35.56%的行業(yè)平均值。加之華統(tǒng)肉制品的流動比率、速動比率又較同行業(yè)可比上市公司平均水平低，短期債務(wù)壓力較大，這可能也會對該公司的日常資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定負(fù)擔(dān)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，華統(tǒng)肉制品的資產(chǎn)規(guī)模為11.6億元，負(fù)債達(dá)到5.3億元，其中短期借款達(dá)3.77億元，應(yīng)付賬款為4573萬元。
多重風(fēng)險(xiǎn)相逼
華統(tǒng)肉制品想要取得進(jìn)一步突破，可能并非易事。該公司地處浙江義烏，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑的限制，其以義烏為中心的生豬屠宰基地的輻射范圍有限，僅靠深耕當(dāng)?shù)厥袌隹峙码y以繼續(xù)保持高速發(fā)展。另外，有分析認(rèn)為，其銷售市場也僅局限于江浙地區(qū)，隨著一批品牌龍頭企業(yè)的異軍突起，屠宰及肉類加工業(yè)長期區(qū)域分散的格局將逐漸被打破。
事實(shí)上，與同行業(yè)的雙匯、雨潤等產(chǎn)業(yè)布局完整、一體化優(yōu)勢明顯的企業(yè)相比，華統(tǒng)肉制品的產(chǎn)業(yè)鏈顯得并不均衡。目前，華統(tǒng)肉制品的營業(yè)收入主要來源于生豬產(chǎn)業(yè)鏈，近三年，生鮮豬肉銷售收入占該公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為81.91%、72.96%、75.5%，也就是說，生豬、家禽兩條產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展得并不均衡。對此，有業(yè)內(nèi)人士稱，這或許正是華統(tǒng)肉制品募投年屠宰加工3600萬羽家禽項(xiàng)目建設(shè)的原因。
不過，值得注意的是，即便產(chǎn)業(yè)鏈的布局得到完善，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也并不少。近日哈爾濱就傳出17萬只鵝因禽流感死亡的消息，可見畜禽屠宰企業(yè)時(shí)常會面臨突如其來的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，作為畜禽屠宰企業(yè)，華統(tǒng)肉制品還面臨著食品安全、原材料價(jià)格波動、環(huán)保政策等風(fēng)險(xiǎn)，對于此次IPO能否成功，有業(yè)內(nèi)人士表示并不看好。“如果華統(tǒng)肉制品成功上市，而盈利能力又經(jīng)不起市場的考驗(yàn)，那么它的資本市場之路也會不好走。”北京一位私募人士說。
