2015年1-10月,屠宰及肉加工行業(yè)、肉制品行業(yè)營收增速均較2014年放緩。2015年屠宰行業(yè)收入增長主要由肉價提升推動,高肉價拖累了消費(fèi)量增長。肉制品行業(yè)收入增長放慢主要是經(jīng)濟(jì)增速放緩需求低迷,疊加行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化所致。配合新的營銷方案,雙匯2015年共推了約五批新品,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題正在慢慢改善,龍頭企業(yè)的示范效應(yīng)也將逐步推動行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。但考慮到2016年豬肉價格可能仍高對消費(fèi)量仍有不利影響,肉制品消費(fèi) 習(xí)慣可能需要較長時間轉(zhuǎn)變,估計(jì)行業(yè)緩慢增長的狀態(tài)可能延續(xù)至2016年。
預(yù)計(jì)15年收入-3%凈利+4%,16年市場投入增加動銷有望改善。我們估計(jì)2015年雙匯收入同比-3%左右,歸母凈利同比約增4%。收入減少主要是銷量下滑拖累,1-3Q15肉制品銷量同比-8%,屠宰量同比-20%,根據(jù)草根調(diào)研,估計(jì)四季度肉制品銷量、屠宰量同比仍降,凈利增長主要來自從史密斯菲爾德進(jìn)口原料、使用雞肉、使用低價凍肉儲備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等推動肉制品噸利提升。展望2016年,考慮公司將加大市場投入、新產(chǎn)品逐步進(jìn)入收獲期,估計(jì)肉制品銷量將恢復(fù)增長,屠宰量增速在低基數(shù)影響下也有望回升。進(jìn)口肉替代、屠宰產(chǎn)能利用率慢慢改善可能繼續(xù)推動毛利率回升,抵消市場投入加大費(fèi)用率提升的影響。
