圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布2020年半年度報告：2020年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65億元，同比下降0.82%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.32億元，同比下降19.40%。

　　雞肉需求下降背景下雞肉價格大幅下跌，拖累公司業(yè)績。由于我國白羽雞肉消費中團膳消費和餐飲消費占比較大，因此上半年受學(xué)校停工、餐廳停業(yè)等原因，我國白羽雞肉消費需求下降明顯。2020年上半年我國雞產(chǎn)品均價同比下降11%。受雞肉價格下降影響，上半年公司雞肉板塊實現(xiàn)營業(yè)收入41.45億元，同比下降6.25%，雞肉板塊營收占公司總營收的63.76%。預(yù)計上半年公司只均屠宰凈利潤為5.2元/羽，雖然只均盈利水平同比有所下降，但在公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的生產(chǎn)模式下，公司盈利水平高于行業(yè)平均水平。

　　食品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2C端業(yè)務(wù)快速發(fā)展。上半年公司食品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入21.26億元，占公司營收的32.7%，貢獻凈利潤1.33億元。食品板塊營業(yè)收入同比增長15%，食品板塊營收占比與去年同期相比提升4.43個百分點。公司食品板塊銷售渠道主要分為2B和2C兩種，其中2C渠道毛利率水平明顯高于2B渠道。上半年公司食品板塊2C渠道銷售額同比增長137.40%，2C渠道業(yè)務(wù)快速增長有利于促進食品板塊平均毛利率的提升。另外，上半年主要原料雞肉價格的下降也導(dǎo)致公司肉制品毛利率與去年同期相比上升2.78個百分點。食品板塊毛利率水平波動小于雞肉板塊，因此食品板塊占比的提升將有利于提高公司的抗風(fēng)險能力。強化內(nèi)部管理，成本費用改善。公司堅持實施4.0項目，強化內(nèi)部管理，上半年公司成本及費用得到進一步改善。

　　養(yǎng)殖板塊單羽雞肉費用與去年同期相比下降27.45%，從而使公司在飼料成本有所上升的背景下養(yǎng)殖板塊單噸雞肉完全成本較去年同期仍能下降1.72%。由于學(xué)校開學(xué)進度慢于預(yù)期影響雞肉消費需求，我們下調(diào)全年雞肉均價。預(yù)計2020、2021年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤32.21億元、26.87億元，對應(yīng)PE分別為11.21倍，13.44倍，給與“增持”評級。