事件描述
　　益生股份今日公布2012年業(yè)績(jī)快報(bào),營(yíng)業(yè)收入6.01億元,同比下降21.93%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1163.24萬元,同比減少95.03%,符合業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期(同比下滑80%~100%);每股收益0.04元,上年同期為0.83元,四季度每股收益-0.11元。我們認(rèn)為:
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)業(yè)收入同比減少21.93%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑。2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.01億元,同比減少21.93%,主要系父母代種雞和商品代雞苗價(jià)格同比大幅下滑所致。2011年肉雞養(yǎng)殖行業(yè)盈利高企,祖代雞行業(yè)引種量大幅增加,從而導(dǎo)致12年行業(yè)供過于求,2012年上半年公司父母代種雞銷售均價(jià)約為22元/套,下半年種雞價(jià)格跌至8元/套左右,全年均價(jià)同比下滑約34%。養(yǎng)殖成本上升、價(jià)格回落導(dǎo)致公司2012營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為1.40%,同比下滑29個(gè)百分點(diǎn)。
　　歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1163.24萬元,同比減少95.03%。公司上半年銷售境況較好,下半年價(jià)格大幅回落是業(yè)績(jī)大幅縮水的主要原因:三季度公司虧損3779.13萬元,四季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為-3045.96萬元。
　　我們對(duì)于2013年父母代種雞價(jià)格的判斷——前低后高,均價(jià)高于2012年。由于2011~2012年祖代雞引種量持續(xù)增加導(dǎo)致2012年父母代種雞供過于求,行業(yè)虧損導(dǎo)致部分種雞提前淘汰,考慮到祖代雞產(chǎn)蛋周期約40周,預(yù)計(jì)2013年上半年在產(chǎn)種雞的數(shù)量有望逐步減少;另外,2012年行業(yè)盈利大幅縮水有望抑制2013年的祖代雞引種積極性,行業(yè)供給過剩的局面有望得以改善。隨著下半年豬價(jià)企穩(wěn)回升,肉雞價(jià)格上漲也是大概率事件,預(yù)計(jì)將帶來行業(yè)景氣度復(fù)蘇,利好父母代種雞價(jià)格持續(xù)上漲。
　　盈利預(yù)測(cè):公司的短期增長(zhǎng)點(diǎn)為募投項(xiàng)目中剩余產(chǎn)能的釋放,長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)為產(chǎn)業(yè)鏈延伸計(jì)劃及橫向擴(kuò)張。我們長(zhǎng)期看好公司的產(chǎn)業(yè)鏈延伸計(jì)劃,基于對(duì)公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)的情況,以及對(duì)父母代雛雞價(jià)格的研判,我們預(yù)計(jì)公司2013~2014年EPS分別為0.41元和0.75元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為28和15倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。