公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),2012年全年收入增長(zhǎng)21.8%,凈利潤(rùn)下滑28.2%,四季度收入增長(zhǎng)9.8%,凈利潤(rùn)下滑61.9%,低于我們預(yù)期,主要原因是下半年仔豬價(jià)格快速下滑,公司部分仔豬推遲出欄,開(kāi)設(shè)雛牧香品牌店向下游延伸,也導(dǎo)致費(fèi)用大幅提高。春節(jié)后豬價(jià)已如我們預(yù)期開(kāi)始下跌,預(yù)計(jì)將下滑3-6個(gè)月,公司業(yè)績(jī)與豬價(jià)高度相關(guān),短期壓力較大,長(zhǎng)期看雛牧香品牌專賣店經(jīng)營(yíng)情況,公司已在河南省及上海、北京新開(kāi)門(mén)店,逐漸進(jìn)行品牌化轉(zhuǎn)型。
　　2012全年業(yè)績(jī)下滑28.2%,Q4下滑61.9%。全年收入15.83億元,增長(zhǎng)21.8%,凈利潤(rùn)3.08億元,下滑28.2%,每股收益0.58元;四季度收入4.48億元,增長(zhǎng)9.8%,凈利潤(rùn)0.45億元,下滑61.9%,均低于預(yù)期。主要原因是四季度仔豬價(jià)格大幅下跌,公司減少了仔豬的比例,部分育肥后延遲至一季度出欄,實(shí)際養(yǎng)殖量并未減少,此外,9月份在鄭州開(kāi)始開(kāi)設(shè)雛牧香品牌店,向終端延伸,初步成功后又加快了在上海、北京等地的開(kāi)店進(jìn)程,導(dǎo)致短期銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅提高。
　　生豬行情預(yù)測(cè):近期生豬價(jià)格下跌到15.4元/公斤左右,比節(jié)前最高點(diǎn)的17.3元/公斤已下跌超過(guò)10%,主要原因是節(jié)后消費(fèi)需求下滑以及國(guó)家拋儲(chǔ)。2012年12月底全國(guó)生豬和能繁母豬存欄量仍然處在4.63億和5068萬(wàn)頭的高位,養(yǎng)殖戶還有150元/頭左右的盈利空間,因此短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)淘汰母豬的現(xiàn)象,二季度生豬價(jià)格將繼續(xù)回調(diào),散養(yǎng)戶進(jìn)入虧損區(qū)間后開(kāi)始減少補(bǔ)欄,存欄量下降后豬價(jià)開(kāi)始反彈,因此豬價(jià)還有3-6個(gè)月的下跌空間,跌價(jià)預(yù)期將導(dǎo)致后期補(bǔ)欄積極性低,仔豬和二元母豬價(jià)格也將受壓制。公司盈利水平與仔豬、商品豬價(jià)格高度相關(guān),短期壓力業(yè)績(jī)壓力較大。
　　投資策略:預(yù)計(jì)2012-14年公司生豬出欄量分別為138、200、265萬(wàn)頭,明后年生態(tài)豬出欄量分別為8、25萬(wàn)頭,下調(diào)2012-14年盈利預(yù)測(cè)至0.58、0.84、1.57元。根據(jù)我們的判斷,今年上半年豬價(jià)仍處于下降通道,下半年開(kāi)始反彈,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將在下半年出現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:規(guī)?；B(yǎng)殖管理風(fēng)險(xiǎn),疫病風(fēng)險(xiǎn),食品安全風(fēng)險(xiǎn)。