“豬價(jià)拐點(diǎn)”并未如業(yè)內(nèi)預(yù)料的那樣在2014年四季度到來(lái)，而是繼續(xù)維持低迷態(tài)勢(shì)。進(jìn)入2015年，盡管豬價(jià)在元旦出現(xiàn)短暫回暖，但業(yè)界預(yù)計(jì)短期之內(nèi)豬價(jià)上漲難以持續(xù)；不過(guò)，由于生豬供應(yīng)的整體趨緊，長(zhǎng)期來(lái)看，豬周期向上仍是大概率事件，“豬價(jià)上漲”有望成為2015年的主基調(diào)。
豬價(jià)短空長(zhǎng)多
“2014年出現(xiàn)了我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)歷史上從未出現(xiàn)的虧損期跨越全年、跨越整個(gè)淡旺季的情況，且虧損最為嚴(yán)重。”搜豬網(wǎng)董事長(zhǎng)馮永輝日前表示。
2014年，全國(guó)豬價(jià)自14.5元/公斤左右起步至不足13元/公斤收尾，全年震蕩下行，最低于4月份下探至約10元/公斤，最高于9月份觸及14.5元/公斤，此后便一路向下，全年大多數(shù)時(shí)間均處于虧損期。
進(jìn)入2015年，元旦期間豬價(jià)止跌反彈迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，但部分地區(qū)漲跌步伐不一。馮永輝認(rèn)為，生豬供應(yīng)不是目前部分地區(qū)豬價(jià)上漲的真正原因，且豬價(jià)難以持續(xù)上漲，短期仍有下跌的可能。
但馮永輝也表示，上漲將是2015全年的主基調(diào)，上半年豬價(jià)保持在成本線附近微利狀態(tài)，之后開(kāi)始上漲，全年呈現(xiàn)上半年低、下半年高走勢(shì)。
在需求相對(duì)穩(wěn)定的背景下，支撐豬價(jià)的主要因素仍是生豬供應(yīng)，馮永輝認(rèn)為，2015年的生豬供應(yīng)有望從年初開(kāi)始一直下降至年末，生豬供需缺口有望從年初的基本均衡一直擴(kuò)大至年末的10%以上。
農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布2014年11月份4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息，生豬存欄量環(huán)比下跌0.9%，同比下降7.4%；能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.2%，同比下降12.1%。
業(yè)界指出，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄跌破4400萬(wàn)頭大關(guān)至4368萬(wàn)頭，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低點(diǎn)，且遠(yuǎn)低于農(nóng)業(yè)部“4800萬(wàn)頭”的預(yù)警線。能繁母豬存欄的絕對(duì)低位，決定了未來(lái)一年左右生豬市場(chǎng)供應(yīng)都將不足，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，豬價(jià)已進(jìn)入反轉(zhuǎn)區(qū)域。
銀河證券認(rèn)為，近幾個(gè)月能繁母豬存欄下滑超出市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于旺季到來(lái)生豬需求量依然低迷，價(jià)格依然沒(méi)有大幅上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎所致。
華創(chuàng)證券也指出，母豬存欄量有望繼續(xù)下滑，由于母豬到生豬出欄的傳導(dǎo)周期需要8-9個(gè)月，因此大幅下降的母豬數(shù)量將對(duì)2015年全年豬價(jià)形成實(shí)質(zhì)性利好，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格從3月起將迎來(lái)一個(gè)超過(guò)半年的持續(xù)上漲周期。
養(yǎng)殖板塊迎改善機(jī)會(huì)
“2014年我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)經(jīng)歷了有史以來(lái)最為嚴(yán)重、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次虧損。”馮永輝指出。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年全國(guó)生豬自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利最高虧損額達(dá)到358元，最低虧損額為38元。這對(duì)于養(yǎng)殖上市公司而言，意味著其2014年的業(yè)績(jī)將非常難看。
雛鷹農(nóng)牧2014年前三季度虧損額為7418萬(wàn)元，公司在三季報(bào)中預(yù)計(jì)2014年全年的凈利潤(rùn)為-2000萬(wàn)到2000萬(wàn)元；2014年1月登陸中小板的牧原股份前三季度凈利潤(rùn)為2699.38萬(wàn)元，其預(yù)計(jì)2014年全年凈利潤(rùn)為1億-1.9億元，同比下降37%-67%；新五豐則預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)虧損3300萬(wàn)-4300萬(wàn)元，公司解釋，2014年上半年生豬市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，前三季度新虧損3927萬(wàn)元。
事實(shí)上，業(yè)界表示，包含上述公司在內(nèi)的生豬養(yǎng)殖類上市公司的全年業(yè)績(jī)或許要比預(yù)期還要差，因?yàn)?014年第四季度豬價(jià)仍處于下行通道，低于企業(yè)此前預(yù)期。牧原股份也稱，2014年業(yè)績(jī)區(qū)間的預(yù)計(jì)，是基于公司對(duì)2014年第4季度平均每頭生豬可能的盈利水平區(qū)間的預(yù)計(jì)，以及根據(jù)公司生產(chǎn)計(jì)劃對(duì)2014年第4季度生豬出欄量的預(yù)計(jì)。
2014年，養(yǎng)殖類上市公司在業(yè)績(jī)不佳的同時(shí)，股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)同樣表現(xiàn)不樂(lè)觀。以雛鷹農(nóng)牧為例，其股價(jià)同豬價(jià)表現(xiàn)出相對(duì)同步走勢(shì)，年內(nèi)低點(diǎn)為4月份的8.30元/股，高點(diǎn)為8月份的12.23元/股，此后便一路下跌，至年底跌幅達(dá)到22%。
不過(guò)，這種情況在2015年有望得到改變。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2015年將是生豬養(yǎng)殖大年，在豬價(jià)反彈的同時(shí)，首當(dāng)其沖的便是生豬養(yǎng)殖上市公司業(yè)績(jī)的大幅改善。
興業(yè)證券指出，養(yǎng)殖板塊是2015年農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資主線之一，雖然本輪豬周期在時(shí)間上被拉長(zhǎng)，但目前處于豬周期上漲通道中，景氣度上行有望延續(xù)至2015年四季度，從而實(shí)現(xiàn)全年盈利。
2014年剛剛注入大股東生豬養(yǎng)殖類資產(chǎn)的天康生物也表示，從調(diào)整的時(shí)間長(zhǎng)度并結(jié)合能繁母豬存欄量快速下行的變化趨勢(shì)看，豬周期已趨近底部，因此，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體處于估值低點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)豬價(jià)將逐步邁入豬周期的上升通道，并帶來(lái)整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣的回升。
肉制品承壓有限
豬價(jià)上漲，給生豬養(yǎng)殖上市公司帶來(lái)業(yè)績(jī)改善的利好，但某種程度上也給下游肉制品加工公司帶來(lái)一定壓力。
對(duì)于肉制品行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展而言，豬價(jià)也成為影響公司業(yè)績(jī)的因素之一。2014年上半年，雙匯營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增幅分別為和3.6%和30%，公司在半年報(bào)中表示，豬價(jià)變化使公司生豬屠宰和肉制品加工兩大主業(yè)有效擴(kuò)大了規(guī)模，降低了成本，利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯。而2014年三季度豬價(jià)的反彈也影響雙匯業(yè)績(jī)，第三季度由于生豬價(jià)格上升，雙匯增加成本8.4億元。
對(duì)于2015年，中金公司預(yù)計(jì)，2015年生豬均價(jià)同比上漲12%，豬價(jià)上漲或?qū)﹄p匯利潤(rùn)率有所影響，然而其為貢獻(xiàn)雙匯收入將近一半的屠宰業(yè)務(wù)帶來(lái)收入彈性，收入端恢復(fù)到雙位數(shù)增長(zhǎng)概率較大。
2014年前三季度，雙匯營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2.0%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.6%。但第三季度單季，營(yíng)收下降0.7%，凈利潤(rùn)下降15.7%。
方正證券表示，從2015年的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)豬價(jià)上漲的概率較大，但漲幅可能有限。從雙匯發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，目前公司還有一定的低價(jià)豬肉庫(kù)存，且當(dāng)前美國(guó)豬肉也處于下降通道，因此2015年豬肉價(jià)格或許不是影響公司業(yè)績(jī)的主要因素。
此前雙匯發(fā)展相關(guān)高管稱，2014年受美國(guó)疫病以及國(guó)內(nèi)豬價(jià)低迷，內(nèi)外價(jià)差優(yōu)勢(shì)難顯現(xiàn)等因素影響，雙匯同美國(guó)史密斯菲爾德的協(xié)同效用的發(fā)揮一度受限。
而對(duì)于雙匯發(fā)展來(lái)說(shuō)，相較于豬價(jià)上行帶來(lái)的成本壓力，其正在推進(jìn)的深度轉(zhuǎn)型能否順利顯然更為關(guān)鍵。雙匯發(fā)展正在全面調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰低端、老舊產(chǎn)品，并加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，公司此前預(yù)計(jì)2015年將增量20萬(wàn)噸。
興業(yè)證券黃茂表示，雙匯估值低估的重要原因之一即是產(chǎn)品老化，隨著新品大力創(chuàng)新逐漸在市場(chǎng)發(fā)酵，公司迎來(lái)估值修復(fù)可期。2015年隨著公司重視銷量考核和新品的鋪開(kāi)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖灿型瓉?lái)修復(fù)。
