據(jù)國(guó)家質(zhì)檢總局9日消息，匈牙利日前報(bào)告發(fā)生高致病性禽流感 。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于美國(guó)、歐洲7月以來(lái)多次發(fā)生高致病性禽流感 ，在明年二季度前，我國(guó)較難恢復(fù)從這些祖代雞引種大國(guó)的進(jìn)口，明年行業(yè)供給依然緊張。

　　目前，父母代雞苗 價(jià)格11月份上漲到每套80元，12月份某大廠(chǎng)報(bào)價(jià)達(dá)100元。父母代雞苗減少將推動(dòng)商品代雞苗、毛雞等價(jià)格上漲。山東白羽肉雞苗今年以來(lái)均價(jià)達(dá)3.24元/羽，比去年均價(jià)高121%。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，行業(yè)供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大至明年年中，雞苗、毛雞等價(jià)格有望保持上漲趨勢(shì)，行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。
 

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　　民和股份：行業(yè)景氣促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，加大雞場(chǎng)項(xiàng)目投入

　　公司公布2016年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.49億元，同比增長(zhǎng)51.83%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.50億元，同比增長(zhǎng)215.47%；扣非后凈利潤(rùn)為2.43億元，同比增長(zhǎng)207.54%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.83元；其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.02億元，同比增長(zhǎng)65.19%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.95億元，同比增長(zhǎng)216.66%；扣非后凈利潤(rùn)為0.95億元，同比增長(zhǎng)206.23%。公司預(yù)計(jì)2016全年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.80-3.20億元。

　　行業(yè)景氣和成本下降是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因。1）從產(chǎn)品價(jià)格看，報(bào)告期內(nèi)前三季度主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)3.17元/羽，同比上漲115.09%，白羽肉雞均價(jià)7.89元/公斤，同比上漲3.97%。引種大幅下降、祖代產(chǎn)能的持續(xù)減少已逐漸向中下游傳導(dǎo)，在產(chǎn)父母代產(chǎn)能的下降將極大可能拉動(dòng)商品代雞苗和毛雞價(jià)格進(jìn)一步上漲，2017年毛雞價(jià)格突破2014年8月份高點(diǎn)10元/公斤可能性較大。2）從生產(chǎn)成本看，報(bào)告期內(nèi)飼料成本大幅下降。主要原材料豆粕雖有微幅上漲，但玉米價(jià)格已降至1948.35元/噸，同比下降18.73%。

　　產(chǎn)能規(guī)模有望擴(kuò)張。公司作為國(guó)內(nèi)最大的父母代籠養(yǎng)種雞養(yǎng)殖企業(yè)，在肉雞繁育和推廣方面有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于前期行業(yè)低迷，公司2014/2015年的雞苗出欄量基本維持在2.1億羽、肉雞出欄量約2000多萬(wàn)羽。而三季報(bào)中，在建工程期末數(shù)較期初數(shù)增長(zhǎng)127.56%，表明公司在積極擴(kuò)充產(chǎn)能，加大了對(duì)孵化場(chǎng)、商品雞場(chǎng)等建設(shè)項(xiàng)目的投入。隨著行業(yè)景氣度延長(zhǎng)，公司可能進(jìn)一步擴(kuò)大肉雞養(yǎng)殖規(guī)模。之前因行業(yè)低迷而終止的商品肉雞出欄和屠宰項(xiàng)目也可能重新投入。預(yù)計(jì)2016/2017年公司雞苗出欄量可能達(dá)2.2/2.8億羽，肉雞屠宰量達(dá)2500/3000萬(wàn)羽。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS為1.05元和1.97元，對(duì)：應(yīng)目前股價(jià)PE為27.7倍和14.8倍。參考行業(yè)平均估值且看好行業(yè)景氣度延長(zhǎng)、公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)充，給予公司2017年18-20倍PE，合理區(qū)間為35.5-39.4元。
 

　　益生股份：引種短缺發(fā)威，盈利增長(zhǎng)超預(yù)期

　　益生股份公布三季報(bào)公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)：收入12.75億元，同比增長(zhǎng)175.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為5.05億元，同比增長(zhǎng)281.32%，EPS1.54元。其中，公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.76億元，同比增長(zhǎng)229.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為2.35億元，同比增長(zhǎng)371.68%。

　　雞苗價(jià)格持續(xù)高位，帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)超預(yù)期。7-9月份，公司父母代雞商品代雞苗持續(xù)高位，帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)超預(yù)期。預(yù)計(jì)，三季度，公司出欄父母代雞苗400萬(wàn)套，套均凈利潤(rùn)約35元，預(yù)計(jì)出欄商品代雞苗6000萬(wàn)羽，單羽凈利潤(rùn)約1.6元。

　　白羽雞行業(yè)趨勢(shì)未結(jié)束，變化在醞釀，堅(jiān)守必有回報(bào)。9月份毛雞價(jià)格漲勢(shì)不達(dá)預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)于禽鏈的一致預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)。經(jīng)過(guò)短期充分回調(diào)之后，新一輪交易機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)前階段再看空已無(wú)必要。祖代引種受限導(dǎo)致的供求緊張局面并未改變，行業(yè)景氣大周期才剛剛展開(kāi)；毛雞價(jià)格快速上漲階段仍未來(lái)臨，周期股投資邏輯仍可期待。預(yù)計(jì)在產(chǎn)父母代存欄11月從高位回落，商品代毛雞價(jià)格啟動(dòng)最快或在年底，由此催化禽鏈新一輪投資熱情。

　　投資建議：祖代引種斷絕帶來(lái)的行業(yè)景氣，只會(huì)遲到不會(huì)不到。公：司做為國(guó)內(nèi)最大的祖代雞養(yǎng)殖企業(yè)，不僅高度受益于供給收縮帶來(lái)的行業(yè)景氣，也具備持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期的潛力。預(yù)計(jì)16-18年公司凈利潤(rùn)7.9億、11.44億、8.77億元，同比增長(zhǎng)297.37%、44.77%、-23.37%，對(duì)應(yīng)EPS2.38、3.44、2.63元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)60元。
 

　　圣農(nóng)發(fā)展：產(chǎn)量擴(kuò)張及經(jīng)營(yíng)效率提升助推三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　圣農(nóng)發(fā)展公布三季報(bào)：公司1-9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.4億元，同比增加21.35%；歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比增加244.13%；扣非凈利潤(rùn)4.43億元，同比增加204.11%。其中，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.15億元，同比增加18.4%；歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增加6297.23%；扣非凈利潤(rùn)2.57億元，同比增加448.63%。由于9月肉雞產(chǎn)品價(jià)格略有下滑，公司三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

　　肉雞價(jià)格上漲略低于預(yù)期，產(chǎn)量擴(kuò)張及經(jīng)營(yíng)效率提升助推三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司前三季度肉雞屠宰合計(jì)達(dá)2.9億羽，扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后羽均盈利約1.53元。其中，單三季度肉雞出貨量達(dá)1.1億羽，扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后羽均盈利約2.34元，較二季度環(huán)比上漲21%。

　　1）價(jià)格方面，公司三季度凍雞平均價(jià)格環(huán)比二季度略增約10700元/噸，其中7、8月報(bào)價(jià)較高，9月有所回落。本輪禽鏈高景氣在上游已有顯著體現(xiàn)，預(yù)計(jì)將于四季度末至明年一季度初傳導(dǎo)至終端。

　　2）成本方面，三季度原料價(jià)格略有上漲，但受益于料肉比提升、獸藥疫苗價(jià)格下降等多重因素，公司養(yǎng)殖成本控制良好，維持在9600元/噸左右。

　　3）費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)由于大額資本支出減少及經(jīng)營(yíng)效率提升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用繼續(xù)下降，三費(fèi)費(fèi)率合計(jì)僅5.35%，同比下滑2.25bp。

　　4）產(chǎn)量方面，公司于2013年在行業(yè)底部建設(shè)浦城、政和項(xiàng)目，目前兩個(gè)項(xiàng)目均已建成投產(chǎn)并將進(jìn)入放量階段，但由于公司目前進(jìn)行雞舍改造以進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率，導(dǎo)致生產(chǎn)節(jié)奏發(fā)生變化，預(yù)計(jì)全年肉雞出欄量為4.1-4.2億羽，業(yè)績(jī)區(qū)間在7-9億元。5）引種方面，公司分別于6月、9月從西班牙、新西蘭引種祖代雞1.8萬(wàn)套、2萬(wàn)套。預(yù)計(jì)四季度我國(guó)從新西蘭安偉捷引種的4萬(wàn)套祖代雞將全部供應(yīng)圣農(nóng)，公司2017年肉雞5億羽出欄無(wú)憂(yōu)。

　　法國(guó)禽流感再發(fā)，看好后期禽鏈景氣向中下游傳導(dǎo)。根據(jù)國(guó)際動(dòng)物衛(wèi)生組織（OIE）報(bào)告，10月10日法國(guó)再發(fā)3起高致病性禽流感，預(yù)計(jì)法國(guó)引種將推遲至2017年二季度末，美法等大國(guó)引種恢復(fù)預(yù)期不斷延后助推行業(yè)景氣期持續(xù)延長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016年全年我國(guó)祖代雞引種量?jī)H40萬(wàn)套左右，而2017年引種量也將低于供需平衡，行業(yè)高景氣度將持續(xù)延長(zhǎng)至2018年。盡管短期內(nèi)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示在產(chǎn)父母代仍維持高位，但隨著換羽和延遲淘汰等因素弱化，預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化將逐漸傳導(dǎo)至下游，看好終端雞價(jià)在年底至明年一季度有所突破。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司16、17年公司肉雞出欄4.2、5億羽，凈利潤(rùn)為8.9億、17.7億，對(duì)應(yīng)EPS為0.8元、1.6元。