近期，光明肉業(yè)發(fā)布公告，擬向養(yǎng)豬子公司光明農(nóng)牧提供1.02億元的財(cái)務(wù)資助，這已經(jīng)是今年第二次向光明農(nóng)牧提供財(cái)務(wù)資助。
在持續(xù)資助之下，光明農(nóng)牧頻陷虧損。今年第三季度生豬價(jià)格上漲，豬企盈利大幅回升，光明農(nóng)牧只是輕微盈利，前三季依然整體虧損；截至今年三季度，光明農(nóng)牧資產(chǎn)總額為28.73 億元，負(fù)債總額28.99 億元，凈資產(chǎn)為-0.26 億元。
持續(xù)向光明農(nóng)牧提供財(cái)務(wù)資助
后者前三季度仍在虧損
11月21日，光明肉業(yè)發(fā)布公告，擬向子公司光明農(nóng)牧科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光明農(nóng)牧”）提供財(cái)務(wù)資助。本次光明肉業(yè)及另一股東上海益民食品一廠（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“益民食品集團(tuán)”）擬向光明農(nóng)牧提供2億元借款，光明肉業(yè)按照持股比例將提供1.02億元。
這已經(jīng)是光明肉業(yè)今年第二次向光明農(nóng)牧提供財(cái)務(wù)資助，今年4月份，光明肉業(yè)曾向光明農(nóng)牧提供7800萬(wàn)元的財(cái)務(wù)資助。
光明農(nóng)牧是光明肉業(yè)生豬養(yǎng)殖板塊主要子公司，近幾年受持續(xù)低迷的生豬價(jià)格影響，生豬養(yǎng)殖板塊持續(xù)失血，拉低凈利潤(rùn)的同時(shí)還需要上市公司持續(xù)輸血。
除此之外，光明肉業(yè)自身有息負(fù)債很大一部分與光明農(nóng)牧有關(guān)。根據(jù)年報(bào)披露，2023年上市公司一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款中有2.71億元為光明農(nóng)牧向光明食品集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光明財(cái)務(wù)公司”）取得的保證借款，占一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債的35%。還有2億元的長(zhǎng)期借款，為光明農(nóng)牧向光明財(cái)務(wù)公司及上海農(nóng)商行等取得的借款。
截至今年三季度，光明農(nóng)牧資產(chǎn)總額為28.73 億元，負(fù)債總額28.99 億元，凈資產(chǎn)為-0.26 億元。
持續(xù)的輸血之下，光明農(nóng)牧業(yè)績(jī)并不理想。2021年到2023年三年時(shí)間虧損21.02億元，2024年前三季度光明農(nóng)牧繼續(xù)虧損1.1億元，上半年其凈利潤(rùn)為1.18億元，估算下來(lái)在生豬價(jià)格上漲，豬企盈利開(kāi)始大幅回升的三季度，光明農(nóng)牧僅盈利800萬(wàn)元。
2023年7月，不堪重負(fù)的光明肉業(yè)對(duì)生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)進(jìn)行了一次資產(chǎn)重整，這次重整后光明農(nóng)牧依然沒(méi)有擺脫虧損。
值得一提的是，豬價(jià)從今年5月初開(kāi)始上漲，最高超過(guò)10元每斤，8月中旬又開(kāi)始下行，目前在8元左右。三季度盈利困難的光明農(nóng)牧在豬價(jià)下行的四季度，會(huì)不會(huì)重新虧損呢？
在這一輪豬周期中，具備養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)率先享受到紅利。比如牧原股份養(yǎng)殖成本已經(jīng)降到6.65元每斤，而有些上市豬企還在7.3元左右，未來(lái)如果豬價(jià)下行這部分企業(yè)勢(shì)必承受壓力。從今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，光明農(nóng)牧在養(yǎng)殖成本方面可能并不具備優(yōu)勢(shì)。
存貸雙高
借錢(qián)“輸血”集團(tuán)財(cái)務(wù)公司
從光明農(nóng)牧的財(cái)務(wù)資助又引出光明肉業(yè)“輸血”光明食品集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光明財(cái)務(wù)公司”）的問(wèn)題。
2021年12月，光明肉業(yè)與光明財(cái)務(wù)公司及光明食品集團(tuán)簽訂了《金融服務(wù)框架協(xié)議》，該協(xié)議將于2024年12月31日到期，近期光明肉業(yè)擬與前者繼續(xù)簽訂《金融服務(wù)框架協(xié)議》，有效期為三年。
光明食品集團(tuán)為光明肉業(yè)實(shí)際控制人，光明財(cái)務(wù)公司則為光明集團(tuán)全資子公司。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，光明財(cái)務(wù)公司主要吸收光明肉業(yè)成員公司的存款，同時(shí)向其提供授信服務(wù)。
但是從實(shí)際操作中來(lái)看，光明肉業(yè)主要負(fù)責(zé)提供存款，獲得的貸款遠(yuǎn)低于存款金額。截至2023年，光明肉業(yè)存放于光明財(cái)務(wù)公司的存款為26.59億元，而自光明財(cái)務(wù)公司獲得的借款為4.5億元。截至2024年上半年，光明肉業(yè)存放于光明財(cái)務(wù)公司的存款為23.73億元，取得的借款僅為1.65億元。
更重要的是，光明肉業(yè)的資金很多來(lái)自借款，這導(dǎo)致其出現(xiàn)存貸雙高的特征。2023年光明肉業(yè)有息負(fù)債總額為34.6億元，貨幣資金36.19億元，當(dāng)年產(chǎn)生的利息費(fèi)用達(dá)到1.56億元，而利息收入僅為7819.71萬(wàn)元。
根據(jù)年報(bào)披露，2023年光明肉業(yè)一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款中有2.71億元為光明農(nóng)牧從光明財(cái)務(wù)公司取得的借款，利率分別為3.825%、3.60%。光明農(nóng)牧向上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司取得的六筆信用借款共計(jì)7068.6萬(wàn)元，借款利率均為3.05%。而公司從北京銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等申請(qǐng)的借款利率最高為3.55%。從披露出來(lái)的幾筆借款來(lái)看，光明肉業(yè)及其子公司從銀行的借款利率低于向光明財(cái)務(wù)公司的借款利率。
一方面，光明肉業(yè)在光明財(cái)務(wù)公司存款金額遠(yuǎn)大于借款金額；另一方面，在貨幣資金與有息負(fù)債金額接近的情況下，光明肉業(yè)利息費(fèi)用是利息收入的兩倍，而從披露出來(lái)的幾筆借款來(lái)看，從光明財(cái)務(wù)公司的借款利率高于從銀行的借款利率。不管從哪方面來(lái)看，光明肉業(yè)借錢(qián)“輸血”光明財(cái)務(wù)公司的跡象都很明顯。
應(yīng)收賬款存貨高企
凈利率長(zhǎng)期徘徊在盈虧線上
光明肉業(yè)面臨的最棘手問(wèn)題是凈利率較低，從2021年到2023年，三年時(shí)間中有兩年凈利率為負(fù)，今年前三季扭虧為盈，不過(guò)凈利率僅為2.1%。
主要原因?yàn)轶w量巨大的豬肉牛羊肉業(yè)務(wù)凈利率過(guò)低，除此之外，高企的資產(chǎn)減值、信用減值和財(cái)務(wù)費(fèi)用是拉低凈利潤(rùn)的另一個(gè)重要因素。
從2020年開(kāi)始，光明肉業(yè)收入增長(zhǎng)基本停滯，但是應(yīng)收賬款和存貨則在逆勢(shì)飆升，其中應(yīng)收賬款從2020年的13.92億元最高增長(zhǎng)到2022年的18.47億元，今年前三季仍達(dá)到12.39億元；存貨則從2019年的27.55億元飆升至30億元以上。
2022年及2023年資產(chǎn)減值損失加上信用減值損失達(dá)到1.78億元及1.75億元，高企的應(yīng)收賬款及存貨未來(lái)仍是埋在賬面的雷。
光明肉業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包含兩個(gè)部分，肉類(lèi)業(yè)務(wù)和休閑食品業(yè)務(wù)。其中肉類(lèi)業(yè)務(wù)涵蓋豬肉和牛羊肉，休閑食品業(yè)務(wù)則涵蓋了大白兔奶糖及冠生園蜂蜜等。
豬肉業(yè)務(wù)涉及生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰分銷(xiāo)、肉制品深加工三個(gè)環(huán)節(jié)。牛羊肉業(yè)務(wù)則主要是從國(guó)外進(jìn)口牛羊肉，2016年收購(gòu)新西蘭銀蕨50%股權(quán)之后，掌握了海外牛羊肉產(chǎn)能。
由于豬肉和牛羊肉業(yè)務(wù)體量較大，導(dǎo)致光明肉業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)也比較大，休閑食品板塊成為重要利潤(rùn)來(lái)源。此前國(guó)際牛羊肉價(jià)格下跌導(dǎo)致牛羊肉業(yè)務(wù)不斷下滑，同時(shí)豬肉價(jià)格低迷導(dǎo)致豬肉養(yǎng)殖業(yè)務(wù)深陷虧損。今年前三季度生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)仍未擺脫虧損，牛羊肉業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)則繼續(xù)萎縮。從對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較大的三個(gè)控股子公司來(lái)看，上半年冠生園凈利潤(rùn)在增長(zhǎng)，光明農(nóng)牧繼續(xù)虧損，新西蘭銀蕨凈利潤(rùn)則減少了32%。
對(duì)于光明肉業(yè)來(lái)說(shuō)，在豬價(jià)長(zhǎng)期低迷的背景下，如何扭轉(zhuǎn)盈利能力，可能公司面臨的最迫切問(wèn)題。
