分析人士認(rèn)為，近期生豬市場保持供大于求的格局，4月份生豬供需面變化不大，若無二育進(jìn)場，供給端對價格的壓制作用依舊，短期豬價將繼續(xù)以底部盤整為主。但“五一”前備貨仍有拉漲屠宰量的可能，且伴隨豬價下跌，投機性需求也是重要變數(shù)。在南方汛期的來臨之前，豬病影響仍會干擾市場判斷，遠(yuǎn)月合約有走強可能。
 

　　4月供需面變化不大  二季度豬價將先抑后揚
 

　　2023年一季度生豬價格最高點為1月初的16.4元/公斤，春節(jié)前曾跌至14.51元/公斤，春節(jié)后受二次育肥(二育)等因素影響最高反彈至2月23日的15.96元/公斤。近期，隨著二育積極性降溫，生豬價格振蕩下行，4月11日全國生豬出欄均價跌至14.33元/公斤。
 

　　1.產(chǎn)能基礎(chǔ)穩(wěn)固 出欄體重走高

　　農(nóng)村農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)能繁母豬存欄量已連續(xù)兩個月下降，其中2月全國能繁母豬存欄量為4343萬頭，環(huán)比下跌0.6%，較2022年同期增加1.70%。農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案(暫行)》指出，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。可以看出，當(dāng)前能繁母豬存欄量依然高于正常年份產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)，產(chǎn)能基礎(chǔ)依舊穩(wěn)固。

　　相關(guān)機構(gòu)樣本數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)能繁母豬存欄量自2022年11月開始下滑，目前已連續(xù)下滑5個月，累計下滑幅度為5.33%，且3月環(huán)比下降1.95%，較2022年同期增加2.96%。從不同口統(tǒng)計徑的數(shù)據(jù)可以看出，生豬產(chǎn)能有繼續(xù)回調(diào)勢頭。但受冬季豬病(主要集中在東北、華北、華東地區(qū))以及育肥養(yǎng)殖利潤與仔豬養(yǎng)殖利潤分化影響，一季度母豬淘汰主要是被動行為。截至4月6日當(dāng)周，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-279.94元/頭，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為-139.77元/頭，15公斤仔豬利潤約180元/頭。所以，在仔豬盈利尚可的情況下，母豬主動去化意愿不強。
 

　　2.仔豬價格堅挺 鮮凍價差走低

　　截至4月6日當(dāng)周，15公斤仔豬價格為639元/頭。一季度仔豬價格整體上行，且較往年上漲時間提前。主要原因為：第一，部分省份受冬季天氣寒冷影響，保溫措施較差，仔豬流行性腹瀉疾病增加，一定程度上導(dǎo)致仔豬成活率降低。第二，集團養(yǎng)殖總規(guī)劃是產(chǎn)能擴張，自身母豬產(chǎn)能不足，需外采仔豬。數(shù)據(jù)顯示，2022年15家上市企業(yè)共出欄1.2億頭生豬，2023計劃出欄1.8億頭，年增長率50%。第三，冬季豬病發(fā)生較多，部分豬源被迫提前出欄，透支了后市可出欄豬源，而且養(yǎng)殖戶大多看好后期行情，補欄意愿增強。第四，春節(jié)后豬價已跌至相對低位，生豬養(yǎng)殖行業(yè)彼時對下半年的豬價行情預(yù)期較為樂觀，疊加季節(jié)性補欄旺季影響，供應(yīng)方挺價意愿較強。

　　受毛豬價格走跌影響，3月下旬以來，仔豬報價窄幅下行，采購方從2月的提前采購仔豬轉(zhuǎn)為觀望，實際成交情況相對疲軟，當(dāng)前仔豬市場多有價無市，但受仔豬補欄季節(jié)性以及市場對三季度的豬價預(yù)期向好影響，仔豬市場情緒支撐較強。

　　今年春節(jié)過后，生豬出欄體重總體呈上行走勢。截至4月6日當(dāng)周，全國平均周度出欄體重為122.78公斤/頭，其中，90公斤以下小體重豬出欄占比為6.26%，連續(xù)6周下滑，累計下降1.58個百分點;150公斤以上大體重豬出欄占比6.16%，連續(xù)6周增加，累計增加0.69個百分點。

　　2月份受二育進(jìn)場以及部分養(yǎng)殖企業(yè)因豬病影響“拔牙式”出欄，導(dǎo)致小體重豬出欄增加，帶動全國生豬出欄均重下降。之后隨著全國生豬均價最高逼近16元/公斤，二育成本增加，超出了養(yǎng)殖戶心理預(yù)期，導(dǎo)致二育進(jìn)場積極性受限，2月底開始部分二育群體轉(zhuǎn)為觀望，成交清淡。相反，2月初做二育的群體，2月下旬開始有一定盈利，出欄增加，而且3月份部分養(yǎng)殖場上調(diào)出欄體重5公斤/頭左右，2月底開始生豬出欄均重呈穩(wěn)定微增趨勢。但季節(jié)性淡季需求承接有限，若豬價持續(xù)低位，出欄體重仍不斷增加，將是對產(chǎn)量過剩的確認(rèn)。

　　2022年10月下旬開始，2號肉鮮凍價差持續(xù)走低，并于2023年2月9日創(chuàng)近4年新低(0.14元/公斤)。春節(jié)后，凍品出現(xiàn)明顯的渠道補庫需求，鮮凍價差短時走高。隨著凍品補庫需求得到滿足，鮮肉消費卻持續(xù)低迷，實際的凍品消費(主要指加工產(chǎn)品消費)又處于正常狀態(tài)，鮮凍價差繼續(xù)走低，截至4月6日當(dāng)周，2號肉鮮凍價差為1.10元/公斤。

　　自1月中旬開始，凍品庫存率不斷上升。凍品入庫成本的主要影響因素一是分割品(2號肉和4號肉)成本，二是冷藏費用、急凍成本、包裝費，三是分割成本、人工費。春節(jié)期間凍品庫存處于相對低位，且豬價相對偏低，因此節(jié)后凍品詢盤采購積極性提升，部分貿(mào)易商逐步進(jìn)駐凍品市場，庫存率不斷提升。隨著北方散戶二育提前開啟，豬價短期沖高走強，但鮮品消費需求持續(xù)低迷，進(jìn)入3月份后，較高的分割品成本導(dǎo)致凍品入庫由主動變?yōu)楸粍?。截?月6日當(dāng)周，凍品庫存率為23.33%，接近4年同期新高(排除受非瘟影響較大的2019年)。

　　隨著豬價的持續(xù)回落，分割品成本下降，且一般情況下三、四季度才是凍品集中出庫時間，同時結(jié)合當(dāng)前的出欄體重、出欄計劃，預(yù)計二季度凍品庫存有繼續(xù)走高的可能。

　　當(dāng)前生豬日均屠宰量處于近4年同期高位。從樣本屠宰數(shù)據(jù)可以看出，一季度屠宰廠屠宰量較去年同期高1.5%左右，增量主要體現(xiàn)在凍品入庫。其中，2月份主要是主動入庫，3月份主要是被動入庫。今年需求可能延續(xù)往年的季節(jié)性，但整體較去年同期有所好轉(zhuǎn)。

　　綜合看，供大于求的格局仍是當(dāng)下生豬市場的主基調(diào)，且能繁母豬存欄從去年6月至今增幅不大，理論上對應(yīng)今年生豬供應(yīng)沒有大的增量。
 

　　3.二育群體擴大 影響力漸增

　　近幾年，受豬價高幅波動影響，二次育肥群體不斷擴大，不再局限于散戶及調(diào)運商，更多中型規(guī)模場及外購育肥戶靈活參與，使得二育市場的影響力逐漸加大。比如外購仔豬的企業(yè)并不只做外購仔豬育肥，還會根據(jù)行情做短期二育。2022年主要有兩波二育，一波在4月中旬前后，一波在9月中旬前后。從2022年的生豬價格走勢可以看出，每波二育進(jìn)場短期內(nèi)對豬價均有明顯提振作用，同時也讓養(yǎng)殖戶對后市有更高預(yù)期。但隨著二育體量的不斷增加以及持續(xù)的壓欄行為，導(dǎo)致后期大豬集中釋放，打壓市場價格，因此去年旺季時(11—12月)豬肉價格反而持續(xù)走低。

　　據(jù)了解，今年的二育群體不低于去年，豬價的高波動吸引了更多養(yǎng)殖戶加入二育。另外，二育的期限靈活度也逐漸提升。養(yǎng)殖戶根據(jù)自己對豬價的預(yù)期，做二育的周期短到1周，長到2—3個月。

　　目前北方地區(qū)等待二育的群體較大，因為2月份只有小部分散戶在做二育，3月份二育熱情降至冰點，成交低迷，很多中大型二育戶或?qū)I(yè)二育戶仍在等待機會進(jìn)場。當(dāng)前養(yǎng)殖端多按正常節(jié)奏出欄，隨著豬價的回落，二育開始零星進(jìn)場，但在買漲不買跌心理預(yù)期下，大多數(shù)仍在觀望。隨著豬價的持續(xù)磨底以及氣溫的回升，二育進(jìn)場積極性會逐步抬升。建議投資者持續(xù)關(guān)注豬價變動對二育群體心態(tài)的影響。

　　綜上，近期生豬市場仍保持供大于求的格局，預(yù)計4月份生豬供需面變化不大，若無二育進(jìn)場，短期豬價將繼續(xù)以底部盤整為主。若豬價繼續(xù)下行，二育有可能再次進(jìn)場，拉動豬價上行。特別是隨著“五一”小長假的來臨，對豬價稍有提振，若出現(xiàn)屠企(消費)和二育“搶豬”的情況，豬價將提前反彈。但不排除集中供應(yīng)導(dǎo)致豬價不及養(yǎng)殖戶預(yù)期，甚至繼續(xù)下行的可能。綜合看，二季度豬價前低后高，反彈高度受出欄體重及二育影響較大。(作者單位：徽商期貨)

　　分析人士：總體上今年依然是供需雙增的非典型振蕩市

　　春節(jié)后受季節(jié)性淡季影響，生豬價格持續(xù)偏弱，豬糧比跌破一級預(yù)警線，國家隨即開始收儲，提振豬價。隨著豬價上漲至16元/公斤以上，凍品入庫積極性明顯下降，由于需求端持續(xù)疲弱，生豬價格穩(wěn)中偏弱運行。

　　廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師朱迪表示，2月份生豬現(xiàn)貨價格上漲使得市場預(yù)期向好，期貨盤面給出較高升水，但隨著豬價顯露疲態(tài)，疊加二次育肥(二育)抄底積極性明顯下滑，市場情緒逐漸轉(zhuǎn)向悲觀，盤面升水，基差走強。

　　4月10日，國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日，全國生豬出場價格為14.78元/公斤，較3月29日下跌2.31%;主要批發(fā)市場玉米價格為2.86元/公斤，較3月29日下跌1.38%;豬糧比價為5.17∶1，較3月29日下跌0.96%。南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚分析認(rèn)為，如果豬糧比價連續(xù)3周處于5∶1—6∶1之間，政府將視情況啟動收儲。

　　“目前生豬價格低于行業(yè)平均16元/公斤的成本線，玉米價格仍處于歷史高位區(qū)間。”朱迪分析稱，自去年年底以來，除了今年2月份行業(yè)短暫盈利外，生豬銷售持續(xù)虧損，生豬企業(yè)資金均相對緊張。

　　“目前生豬企業(yè)依舊處于虧損狀態(tài)，自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖戶虧損100—200元/頭，因飼料成本有所下降，虧損幅度收窄，養(yǎng)殖戶去產(chǎn)能意愿不強。”邊舒揚表示，未來幾個月，生豬供應(yīng)仍將偏多，價格仍有下跌趨勢。

　　邊舒揚告訴期貨日報記者，由于國內(nèi)蛋白消費情緒較差，油廠未執(zhí)行合同量明顯偏低，且當(dāng)前的油廠壓榨受制于虧損，開機動力表現(xiàn)較差，后期開機動力的回升可能需要依靠未來到港的低成本巴西大豆得以提升。當(dāng)前國內(nèi)大豆供給依舊處在邊際大幅寬松預(yù)期之中，下游備貨心態(tài)明顯較差，隨采隨用為主。“后期在大豆陸續(xù)到港的情況下，豆粕原料及成品庫存將迎來雙增格局，蛋白價格將繼續(xù)承壓。”

　　“二季度豆粕下跌趨勢大概率延續(xù)。”東證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品資深分析師黃玉萍表示，全球大豆供給主導(dǎo)因素轉(zhuǎn)向巴西豆新作上市后打開的出口窗口，此外，需關(guān)注天氣對美豆新作種植的影響。就國內(nèi)市場而言，預(yù)計二季度進(jìn)口大豆到港量將逐月遞增，生豬養(yǎng)殖利潤不佳或是影響豆粕飼用需求下降的重要原因。

　　玉米方面，朱迪表示，玉米當(dāng)前處于上量階段，且小麥價格大幅下跌，玉米走勢偏弱，但當(dāng)前小麥價格已經(jīng)企穩(wěn)，賣糧速度有所放緩，另外后續(xù)到港進(jìn)口谷物帶來的供應(yīng)壓力能否釋放仍取決于國家態(tài)度，預(yù)計價格大幅下行空間有限，關(guān)注2600—2800元/噸區(qū)間。

　　黃玉萍表示，我國玉米與外盤聯(lián)動性較弱，玉米價格下跌更多來自于其自身基本面的疲弱。供給端看，進(jìn)口采購訂單到港補充國內(nèi)缺口的預(yù)期，令北方持糧主體出庫意愿增強;需求端看，深加工以及飼用需求表現(xiàn)不佳，疊加小麥和玉米價差走縮與陳稻谷拍賣增加的替代壓力，使得近月玉米現(xiàn)貨市場趨于寬松。

　　對于生豬后市，邊舒揚表示，目前生豬供應(yīng)仍然偏多，2月二次育肥的大豬在4月、5月份陸續(xù)出欄，在當(dāng)前需求修復(fù)仍舊緩慢的背景下，對價格造成了較大的壓力。根據(jù)生豬產(chǎn)能推算，今年4月、5月份的豬肉供應(yīng)依舊增加，生豬期貨價格下跌概率仍舊較大，2305合約仍然偏空看待，2307合約短期偏空，但需要注意6—7月豬病導(dǎo)致產(chǎn)能受損的情況，以及10個月前能繁母豬增加的產(chǎn)能，2309和2311合約處于下半年的消費旺季，同時能繁母豬環(huán)比增加兌現(xiàn)的產(chǎn)能11月前基本完成，所以2311合約利多因素較多。

　　“從能繁母豬存欄走勢看，當(dāng)前出欄量處于階段性底部，后續(xù)出欄量將持續(xù)回升，疊加當(dāng)前出欄體重上行，供應(yīng)壓力持續(xù)增加。需求端緩慢回升，提振空間不強。”朱迪表示，短期看，二育4月可能有補欄計劃，疊加需求預(yù)期持續(xù)回暖，短期基本面仍有支撐。但若二育持續(xù)增加，將增加年中出欄體重，能否抵消非洲豬瘟和仔豬腹瀉帶來的損失仍需觀察。他認(rèn)為當(dāng)前盤面受情緒影響較大，建議觀望為主。操作上，可等待本輪仔豬及二育補欄后，入場做空2309合約，或進(jìn)行買入2401合約賣空2309合約的操作。

　　在黃玉萍看來，當(dāng)前市場仍在炒作豬病推漲長期豬價的題材。實際上，根據(jù)最新市場資訊機構(gòu)評估，2—3月母豬受豬病影響損失約7%，受損程度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。但直到南方汛期之前，豬病依然會持續(xù)干擾市場判斷，因此，預(yù)期上遠(yuǎn)月合約有走強可能。總體上今年依然是供需雙增的非典型振蕩市，年底旺季需求不及預(yù)期是后市豬價缺乏支撐的重要風(fēng)險。

　　近月合約方面，從當(dāng)前大體重豬拋售、體重暫時難降、4月出欄計劃日均微增的角度來看，供給端對短期價格壓制作用依舊。但“五一”前備貨仍有拉漲屠宰的可能，且伴隨豬價繼續(xù)下跌，投機性需求同樣是重要變數(shù)。策略上，主力合約參與性價比不高，建議觀望為主，持續(xù)關(guān)注反套策略。